NYDIG exhorte les entreprises de trésorerie Bitcoin à abandonner le ‘mNAV’ jugé trompeur

NYDIG bouscule le secteur Bitcoin en appelant les entreprises de trésorerie à bannir le mNAV, indicateur phare jugé trompeur. La mise en garde intervient après le rachat de Semler Scientific par Strive Asset Management, première fusion entre Digital Asset Treasuries. Les acteurs cotés, de MicroStrategy à Bitfarms, sont sommés de revoir d’urgence leurs tableaux de bord financiers.

NYDIG conteste le mNAV et met en lumière ses failles

L’indicateur mNAV se calcule en divisant la capitalisation boursière par le stock de crypto détenu. Selon NYDIG, il ignore les activités opérationnelles et les autres actifs qui font la valeur réelle d’une société. Il s’appuie aussi sur un nombre d’actions « assumées » pouvant intégrer des obligations convertibles non exercées.

Cette approximation masque la pression cachée des dettes convertibles : les porteurs préfèrent un remboursement en cash plutôt qu’en actions lors d’une chute du cours, alourdissant brutalement le passif. L’entreprise est alors incitée à accroître la volatilité de son action, un biais contraire à la gestion prudente attendue d’une trésorerie Bitcoin.

Des valorisations fragilisées malgré un million de BTC en réserve

Les sociétés cotées détiennent désormais plus d’un million de bitcoins. Pourtant, beaucoup se négocient sous leur mNAV, signe que le marché anticipe des ajustements. Les multiples compressés de Marathon Digital Holdings, Riot Platforms ou Galaxy Digital illustrent ce décalage.

Le phénomène rappelle l’éclatement de la bulle Internet : des métriques spectaculaires, mais déconnectées des flux de trésorerie. NYDIG redoute qu’une lecture aveugle du mNAV pousse à des décisions d’investissement précipitées, voire à de nouvelles surenchères de dettes convertibles.

Vague de fusions et nouvelles règles de lecture pour les investisseurs

Le rachat de Semler Scientific, valorisé essentiellement sur son portefeuille de 10 900 BTC, ouvre la voie à d’autres rapprochements. Les décotes actuelles laissent penser que Coinbase, Block ou même Tesla pourraient cibler des trésoreries aux mains faibles pour étendre leur exposition sans acheter directement de nouveaux tokens.

Les analystes prévoient une consolidation semblable à celle observée chez les mineurs fin 2024 : les petits acteurs peinent à se financer, tandis que les plus capitalisés profitent des rabais. L’abandon du mNAV devrait inciter les investisseurs à suivre de plus près le cash-flow, la dette nette et la capacité d’autofinancement avant toute opération.

Comment les géants cotés revoient leurs indicateurs internes

Grayscale et Galaxy Digital travaillent déjà sur un tableau de bord intégrant dette brute, actifs non-crypto et rentabilité opérationnelle. MicroStrategy teste un scénario de stress où le bitcoin passe sous 80 000 $, histoire de mesurer l’effet conjugué d’une baisse de prix et d’une contraction du marché des convertibles.

Les cabinets d’audit recommandent désormais un report en temps réel de la valeur nette d’inventaire, distinct du mNAV, et une explication transparente des passifs conditionnels. Cette évolution vise à rassurer les régulateurs, alors que la SEC retarde encore sa décision sur l’ETF Bitcoin de NYDIG.

Source: www.coindesk.com

Julien Lavaud

Julien est un passionné des Cryptomonnaies. Il commence par découvrir le DOGECOIN en 2014 puis dévient un fin connaisseur de BITCOIN et des autres cryptomonnaies. Il aime partager ses tutoriels pour simplifier l’accès à la crypto et au WEB 3.0