Lorsque le cours du Bitcoin s’est retourné contre Michael Saylor, il a discrètement opté pour une stratégie financière audacieuse chez Strategy

Michael Saylor, le patron emblématique de Strategy, a vu son pari sur le Bitcoin bousculé par la chute du cours. Pourtant, au lieu de plier, il a opté pour une tactique financière aussi audacieuse que risquée. Derrière cette stratégie se cache une manœuvre discrète qui inquiète autant qu’elle intrigue.

Michael Saylor face à la chute inattendue du Bitcoin

Le prix du Bitcoin a plongé de manière drastique, passant de sommets historiques à des niveaux plus modestes. Ce retournement brutal a refroidi les marchés et mis à rude épreuve les stratégies basées sur la crypto. Pourtant, Michael Saylor est resté d’un calme olympien, refusant de céder à la panique malgré une chute de 72 % de l’action Strategy sur une période récente.

Son entreprise, autrefois connue sous le nom de MicroStrategy, s’est transformée en un véritable coffre-fort numérique, détenu à hauteur de plus de 649 870 bitcoins. Mais cette valeur fondante a forcé le dirigeant à s’adapter autrement qu’en vendant à perte.

Une augmentation massive des actions pour soutenir l’acquisition

En regardant de près, une tactique lourde de conséquences émerge. Depuis le deuxième trimestre 2020, le nombre d’actions ordinaires de Strategy a explosé, passant de 76 millions à 314 millions. Soit une multiplication par plus de 4 en à peine quelques années. Cette dilution colossale est rarement vue, surtout dans des sociétés à forte capitalisation aux États-Unis.

A titre de comparaison, d’autres grands noms comme Wayfair et Twilio ont vu leur nombre d’actions augmenter de 30 % ou moins, rien à voir avec Strategy.

L’équilibre instable entre dilution et valeur du Bitcoin

Saylor jouait jusque-là un jeu astucieux en vendant ses actions à des prix relativement élevés pour acheter du Bitcoin à un rythme croissant. Cette stratégie créait une sorte d’arbitrage : le nombre de Bitcoins détenus par action (BPS) augmentait et séduisait les investisseurs.

Mais depuis le retournement du cours, cette mécanique s’est enrayée. Maintenant, chaque émission d’actions n’améliore plus la situation, elle l’aggrave. Le BPS diminue, ce qui risque de perdre la confiance des actionnaires.

Le recours massif aux actions privilégiées, un pari risqué

Pour compenser cette faiblesse, Saylor a discrètement recours à un arsenal financier moins visible : les actions privilégiées. En 2025, Strategy a levé 7 milliards de dollars grâce à ce moyen, ce qui représente un tiers de tout le capital-risque levé à Wall Street cette année-là.

Ces actions privilégiées ont permis à Strategy de maintenir un BPS stable, évitant l’effet catastrophique d’une dilution excessive classique. Mais ce choix n’est pas sans conséquences : le coût d’émission est élevé avec un taux moyen de 10 %, générant à lui seul près de 888 millions de dollars de dividendes annuels.

Un avenir semé d’embûches pour Strategy

Au cœur de ce système, un poids financier énorme pèse sur l’entreprise. Ce ne sont pas seulement les dividendes des actions privilégiées, mais aussi une dette colossale de 8,2 milliards de dollars. Et la machine à sous qu’est alors devenue Strategy va devoir gérer d’autres échéances comme le refinancement d’une dette de 6 milliards d’ici 2028.

Le plan pour assainir tout ça : continuer à émettre des actions ordinaires pour convertir cette dette en capital, un procédé appelé « equitizing ». Un pari risqué car, sans nouvelle flambée du cours de l’action, cela creusera encore plus la dilution.

L’enjeu de confiance pour les investisseurs

Malgré tout, Saylor continue à clamer son objectif : augmenter le « Bitcoin per share ». Mais ce pari devient de plus en plus ardu. L’accumulation de dettes et de coûts financiers ne cesse de creuser le risque pour les détenteurs d’actions.

Les investisseurs voient bien que ce modèle n’est plus magique. Plus le Bitcoin baisse, plus l’effet de dilution frappe, et plus le coût de financement devient élevé. Une spirale complexe à inverser, surtout quand le marché se montre volatil et les alternatives d’investissement nombreuses.

Source: fortune.com

Julien Lavaud

Julien est un passionné des Cryptomonnaies. Il commence par découvrir le DOGECOIN en 2014 puis dévient un fin connaisseur de BITCOIN et des autres cryptomonnaies. Il aime partager ses tutoriels pour simplifier l’accès à la crypto et au WEB 3.0